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纳斯达克自2000年以来的退市率远超50%。光是2000-2010年的前十年，退市数量就超过了5000家。所以美股的确没有排队IPO的现象，排队的是退市的公司。
其实人性是相通的，为什么大A新股发行的乱象，美股看不到？因为美股机构的玩法进化了。注意是玩法进化了，并不是人性进化了。看看中美股市散户的数量比例，就知道哪个市场对散户更友好了。
美股有过和A股差不多的时期，就是1950-1980年，整整三十年，道琼斯指数徘徊在1000点上下，而那个时候，反而是美国经济增速在二战以后最快的时期，年平均增速6-8%，远超1980年以后。但是当时美股的局面和当下A股差不多，永远的3000点。
而大A韭菜们心中永远的图腾，纳斯达克指数指数，也曾经经历过2000年网络泡沫破裂后，非常黑暗的10年。2000年初纳斯达克指数见到5000点后一路崩塌，直到2009年，纳斯达克指数依然在1500点附近运行。而纳斯达克指数再次见到5000点，已经是15年以后的2015年。而这种景象，似乎和我们的创业板指数如出一辙。
只是后来，美股的玩法就开始了显著的进化，即主流机构牟定一批绝对的行业龙头，进行极致的抱团。也就是说，对于美股的机构来说，他们必须要确保指数贝塔的存在，只要指数贝塔不倒，一切都好说，而一旦贝塔倒了，大家都完蛋。在这种思路下面，美股创造性的，发明了上市公司拿出绝大部分利润，以回购注销股份的方式，和主流机构共同抱团推高股价，甚至在前些年低利率环境下，出现了大量上市公司贷款回购股份的情况。而这种方式，显然和A股大部分上市公司只要股价做高了，就想着通过定增可转债等方式继续募集资金扩大经营的方式南辕北辙。
这种做法上的差别，难道是因为美股的机构和上市公司比我们更道德，更有良心？当然不是，只是因为美国的机构找到了能够让利益长期化，扩大化，持续化的方式。
同时，这也解释了美股中机构进化的底层逻辑。他们找到了让市场可以更为长期活跃的方式，就是必须要对一揽子行业龙头进行极致抱团，维持住了指数的贝塔，这样市场的流动性偏好始终处于较好的状态，这对于市场中的主体参与者来说，才是真正的王道。所以我们看到了纳斯达克指数2009年1200点开始，一直到2019年9000点，接近7倍的涨幅，但是完全不放量的经典龙头极致抱团的上涨。
而A股的机构投资者，显然还远没进化到这个阶段。这几年A股机构的口头禅，无论是主观多头还是量化，基本都是追求超额收益率，所谓的要阿尔法。而这种交易模式，显然和美股机构的做法南辕北辙。要超额的思路必然引发资金分流，去行业二三线标的里面去淘黄金，但是必然带来的结果就是一线龙头被资金分流后，市场贝塔的崩塌。所以我们看到了去年主流指数已经开始持续下跌后，那些所谓小盘股，微盘股却逆势上扬。
但是美股的机构几十年前早就试过错了，当贝塔没有了以后，所有短期得到的阿尔法都会在贝塔崩塌引发的流动性危机中灰飞烟灭，而这就是今年1月以来发生的事情。所以美股中那些想要阿尔法为先的机构，早已经被消灭在历史的长河中的。
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发表于 2024-2-17 22:29
